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关于广发稳健养老FOF的Q&A
作者:   来源: 搜狐  2018-11-27

 
  问:我国现在的养老体系和现状如何?
  答:我国的养老体系是一个三支柱模式。第一支柱是基本养老金,即社保,第二支柱是企业年金和职业年金,第三支柱是商业养老保险。我国大部分是靠第一支柱,基本养老金覆盖率高达60%以上,第二支柱覆盖率只有5%,第三支柱覆盖率更低。
  从数据上看,我国基本养老金覆盖的60%人口里大部分养老金的贡献来自城镇人口,城乡人口贡献较少,总共累积投保金额4.5万亿左右。从参保的情况来看,大部分是基础养老,最近老龄化加速和生育率下降导致收支不平衡,征缴收入不及支出。叠加职工第一支柱缴费率不断下行,所以养老压力越来越大。对个人而言,基本养老金的替代率一直在下降,因此除了第一支柱,第二、三支柱还需要进行补充。
  从民众养老意识看,大家已经初步具备养老意识,但实际储备仍不足够。调查显示,人们认为养老要提前到40岁以前,但依照实际情况,40岁仍不充裕。此外,对于养老所需要的储备资金量,七成以上的人认为需要100万,五成以上的人认为需要50万。从实际情况来看,近七成人实际储备在50万以内,有1/3的人群只有10万。说明需求跟实际储备有差距,储备方式虽然变多,但主要还是停留在使用传统储蓄、理财或者是商业保险。从受众群体和广泛度来看,大部分停留在低收益产品里面,对于基金、股票、房产、信托的配置比例总体来说比较低。
  另外,对于养老,国民在意识上更多追求安全稳健、保值增值,选择稳健性的资产,因此,真正能够让客户愿意去买的资产并不多。
 
  问:什么是养老金的替代率?
  答:养老金替代率是指一个退休人员在他退休之后,每年领养老金的平均水平与退休前在岗工资的比率。假设退休前工资一个月六万元,养老金一个月只有六千元,则替代率为10%。我国第一支柱能够实现的替代率从2000年左右的72%逐步下降到2015年的40%附近。根据世界银行测算,如果要让养老生活质量不发生明显下降,替代率水平应不低于70%。目前我国第一支柱替代率只有40%,距离70%这个水平有缺口,需要二三支柱共同弥补。
 
  问:什么是个税递延养老保险?
  答:我国现在推行的是个税递延养老保险,是第三支柱的创新,在养老保险的基础上加入税优政策。税优指每个月税前收入有一千块钱或收入6%(孰低原则)可以用于投资,不扣个人所得税。退休时开始领取,领取时按照7.5%综合税率缴税,这比当时应缴税率低很多,这是税优的好处。从实现的覆盖度来说,目前覆盖三个点:上海、福州、苏州工业区。
 
  问:养老目标产品的载体是什么?
  答:目前养老目标产品主要是公募养老目标FOF,其主要策略包括目标日期、目标风险,容量在海外将近两万亿美金。如果按照中国现有公募规模测算的话,将来的公募养老产品的空间预计在万亿级别以上。
  此外,FOF本身是个资产配置型的产品,如果直接购买国内外的股票或债券债券,便利性不强,因为会涉及底层资产的问题。但FOF具有便利性,可以分散而且方便地配置到各种资产。这也是为什么FOF本身流动性好、产品规模大的原因。
 
  问:FOF为何能够实现提高风险收益比的效果?
  答:整个大类资产类别里,如货币、权益、债券、地产、大宗和海外,权益的长期预期回报最高,回报率达到年化10%以上,但波动率最大,从国内来看,长期波动率会接近30%,明显高于其它资产的波动率。因此,从风险配置角度来说,如果要获得高收益的话,就要承担一个很高的波动,但如果不想承担风险,收益会很低。中间缺乏一种风险收益比合适的,更加适合大家配置的目标风险产品。而FOF就可以实现这个目标。只要大类资产配置科学合理,自然会达到降低风险,同时提高风险收益比的效果。
 
  问:广发稳健养老的风险程度如何?权益仓位和锁定期如何?
  答:广发稳健养老是国内现有目标风险型策略里面的低风险策略。目标风险策略是设定基金的预期风险水平,即把风险水平先固定。无论市场波动率怎么调整,市场怎么涨或者跌,风险水平基本上恒定在一个固定范围里。如此一来,客户风险偏好会更直接的匹配产品的风险程度,比如一个低风险的客户,可以购买和他风险匹配的一个产品,而不需要去做过多选择。
  现在整个国内的养老目标产品,按照风险等级大概分成三种类型:一年期的、三年期的和五年期的,对应的风险敞口是30%权益、60%权益和80%权益。广发稳健养老则属于风险最低档,即30%权益上限,持有期一年。对于客户而言,每一笔钱至少需要持有一年,一年之后可以赎回,但客户任何一天都可以进行申购。我们的配置中枢为25%权益,管理区间范围为最低15%,最高30%,不会降到零,保证风险水平相对稳定。
 
  问:广发稳健养老的业绩比较基准是什么?
  答:广发稳健养老业绩比较基准是:中证股票型基金指数收益率×25%+中证债券型基金指数收益率×70%+银行活期存款利率(税后)×5%。
 
  问:广发稳健养老的配置流程如何?
  答:常规配置流程为战略配置、战术配置和品种选择,层层递进。
  第一步,战略配置SAA核心策略就是用定量的方式来测算国内长期的股债配置的基准。按照波动率控制的角度,我们会将权益中枢定在25%附近,这是一个长期配置基准。同时我们会叠加一个波动率的配置策略,当我们整个产品的波动率达到上下阀值时,会对组合进行波动率控制。其次,我们还会使用再平衡的策略,每年会做一次定期再平衡,即使在时间范围内没有碰到上下限,由于产品本身的仓位有一定范围,一旦触及边界时,我们也会做再平衡。再平衡策略本身也会给组合带来超额收益。从定性的角度来说,我们会考虑经济周期、宏观变量,包括政策、市场估值和流动性的情况,用来分析未来长期资产的回报率和风险水平,根据回报率的情况调整战略配置的中枢。
  第二步,战术配置TAA部分,是中短期的调整,方法包括择时、风格轮动、行业轮动等,目的是为了根据市场情况,在长期资产配置中枢的基础上进行调整,让组合能够提高风险收益比。
  第三步,基金优选。基金优选是把以前在险资长期管理的方法移过来并进行优化,主要包括定量和定性相结合的研究方法。我们会把整个市场不同风格类型的产品进行划分,去找风格清晰、业绩稳定、风险可控的基金来作为一个构建基金池的品种,以及对养老产品专门设初选基金库和核心基金库。其中养老FOF会区别于普通FOF,会有要求:所有入库主动基金需要成立两年,规模在两亿以上的;被动基金需要成立一年,规模一亿以上,达到这一要求才可以被养老目标FOF所配置。我们还会再增加一个收益和风险的要求,即回报首先要跑赢基金基准,同时不能落后同类型产品。从风险角度来说,会控制业绩的波动性。比如一个产品的波动与基金基准相比,如果其下行波动率或回撤比基准表现还要往下低20%的话,则不允许进入初选库。在初选库确定完之后,才会进行核心库的选择。这时会给基金进行更加定量的一些拆解,包括收益的分析、超额收益的来源分析、持仓的业绩归因分析以及定性的深度调研等,最后所有指标排序最靠前的30%才会进入核心库。我们会把大类资产从基金的角度拆成不同类别,比如固收、权益、货币、另类等,从这些大维度里再进行细分,最终根据细分的资产来确定真正要选的基金。
 
  问:目标风险基金适合什么样的投资者?
  答:目标风险基金首先适合有养老投资需求的投资者,他们需要长期稳健回报,符合养老目标的定位。然后,适合风险偏好低的投资者,原因是我们资产配置定在了低风险水平,如果客户风险偏好很高,更应购买权益性产品。第三,适合有资产配置需求的投资者,但他又没能力去做资产配置,如果购买目标风险基金,它不仅能做资产配置,同时能实施选基金和再平衡,相当于客户只需要选择跟自己相匹配的风险产品便可。
 
  问:广发基金的资产配置团队怎样?
  答:广发基金在业内较早的成立了资产配置部。本人来自于平安资管,具有7年FOF投资经验。部门总经理是来自美国富达的金亚,在富达的管理经验有11年,管理规模有两千亿美金,其中包括目标日期和目标风险。同样来自平安的王颂,从业经验有20年,FOF运作经验也超10年。其他也有海外回来的投资经理以及公司内部培养的量化基金经理,整个团队投资经验平均超过10年,团队所拥有的资产配置管理经验在国内外都比较先进,团队配置已经非常高水准。
 
  问:广发稳健养老基本费率如何?
  答:广发稳健养老是一年持有期的产品,权益仓位30%以下,管理费0.6%,托管费0.15%,在目前所有养老公募产品里面费率比较低,封闭时间最短。
  此外,广发稳健养老不会出现双重收费的情况:对于基金财产中持有的广发基金管理的其他基金部分,不收取管理费;对于基金财产中持有的基金托管人托管的其他基金部分,不收取托管费;对于基金财产申购广发基金管理的其他基金(ETF除外),将通过直销渠道申购,一般不收取申购费、赎回费、销售服务费等销售费用。
 
  问:请问怎么样配置养老基金才能真正实现养老的目标?
  答:首先,配置养老基金需要作长期配置,与买普通基金不同,养老需要长期投资,因为需要与你逐渐增长的工资水平相匹配,所以要有一个储蓄率,最好达到10%的水平。第二是买产品要看风险偏好,如果风险偏好不高,买广发稳健养老就可以。
  此外,对于配置的方法,如果已经有积蓄,建议一次性投入并结合定投,这样可以把养老目标金额和替代率实现得更好。
 
  问:广发稳健养老会采用怎样的建仓思路?
  答:建仓策略会按照资产配置基准来操作,从现在时点看,建仓首先会贴着基准操作。基准是25%权益和70%固收,由于现在配置机会比较好,我们会尽快把组合配置比例提到这个水平。
  以现在市场的风险收益比看,权益资产的风险溢价已经比较可观。因此,到达更合适的一个点位后,可能会把权益部分进行超配,尽可能提升组合在价值底部的回报贡献。但在配置比例上可能会分散,不仅会配价值型基金,也会配成长型基金,同时也可能会搭配一部分海外资产,做风险分散。
  此外,在固收方面会贴着基准配置,优选优质主动债券。总体而言,不会采用一种为了稳面值而缓慢建仓的方式,尽量让客户在一年之后拿到的回报率符合我们的预期。
 
  问:相比过往FOF基金,广发稳健养老目标FOF有什么样的优势?
  答:首先,过往的普通FOF有一个保面值的过程。在保面值过程中,市场正好面临去年年底到今年年初的上行过程,配置过多的货币使这些基金错过了股票上涨的时间。当他们开始配置权益资产的时候,正好已经在权益市场高位,因此配置的初期时机有点不合适。所以普通FOF整个一季度的表现,基本上都跑输了基准,因为他们没有在一开始的时候把这个配置按照基准来配。广发稳健作为养老目标产品会避免犯这样的错误。
  第二,广发稳健具有策略优势。普通FOF有低风险策略,大部分是按照风险平价做,高风险策略基本上是纯权益。在配置策略上,和目标风险和目标日期都有差别。相对来说目标风险和风险平价比较接近,但是实际管的过程中,目标风险是定风险的,但是风险平价是为了风险相等来操作。风险平价的权益资产和固收资产风险要达到一样,在国内环境下,因为债券不能加杠杆,只能把权益比例降低,所以说长期回报率跑不赢目标风险。从策略长期表现来看,稳健型的养老目标比市场现有普通FOF会更具有配置优势。
  第三是团队优势。我们所有的管理人员,无论是基金经理,还是整个配置团队,对资产配置和基金选择都非常有经验,无论是对FOF管理流程的熟悉程度,还是应对市场的方法都更有优势。
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